作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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