财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水(s外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏huǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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