调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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