2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(s刚结婚是不是会天天做hàng)市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池刚结婚是不是会天天做片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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