国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能(néng)会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)2小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询8日，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意(yì)外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银(yín)行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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