申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市(shì吴亦凡现在在哪里关着)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿吴亦凡现在在哪里关着(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占吴亦凡现在在哪里关着比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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