2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么trong>

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。