大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)发字有几画，发字有几画五行什么位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月发字有几画，发字有几画五行什么平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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