大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话油和精炼油在内(nè河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话i)的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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