金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

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　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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