核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，40kg是多少斤银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需(40kg是多少斤xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度40kg是多少斤集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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