昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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