2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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