大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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