自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生(shēng)物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域获获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益(yì)。

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