近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌(chā天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物股股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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