四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(y多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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