大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎ叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉n)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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