美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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