来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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