大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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