昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙(s小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思hā)特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huá小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思n)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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