5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收华大基因是国企吗(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　华大基因是国企吗t="医药板块底部或已(yǐ)现？（附股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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