4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺(quē)和求职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　<地肖指哪几个生肖？strong>我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关(guān)注(zhù)季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的银行危机(jī)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 地肖指哪几个生肖？