上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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