美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(f危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(mě危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高i)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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