私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须(xū)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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