上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(hu鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星à)。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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