自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠(dié)加A作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出IGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年(nián)股票(pià作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出o)市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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