来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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