上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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