本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zh帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好ōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行(xíng)业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中(zhōng)位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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