上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàn十公分有多长 10厘米就是10公分吗g)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等(十公分有多长 10厘米就是10公分吗děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需十公分有多长 10厘米就是10公分吗顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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