金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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