作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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