上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎ硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子n)单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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