俄罗斯是资本主义还是社会主义

　　如果要(yào)论(lùn)二季(jì)度(dù)迄今(jīn)，全球(qiú)股票市场中(zhōng)最为靓丽的一(yī)道“风景线”，那么显然非日(rì)本股市(shì)莫属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进一步强(qiáng)势(shì)高开逾1％，最高(gāo)触及30924.47点，创(chuàng)下了自1990年8月以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证指数已(yǐ)经率先创下了(le)1990年8月3日(rì)以来的最(zuì)高收盘(pán)点位。

　　多组对比可以显示出日股(gǔ)今(jīn)年以来的强势：东证指数(shù)年内已累计上涨了逾15％，远(yuǎn)远超(chāo)过(guò)了标(biāo)普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截(jié)止(zhǐ)本周(zhōu)三(sān)，追(zhuī)踪日本股市的最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上(shàng)涨了(le)11.8％，而追踪标普500指(zhǐ)数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩短(duǎn)到二季度迄今的(de)短短(duǎn)一(yī)个半月，日股(gǔ)的涨(zhǎng)幅(fú)更是在全球主要股指中几无敌手……

　　日股为何能(néng)一举领(lǐng)涨全球？对(duì)于(yú)许多国际市场的(de)投资者而言，近来提到日(rì)股的(de)优异表现(xiàn)，脑(nǎo)海中第一时间浮现(xiàn)出的，无疑都是“股神”巴菲特在上(shàng)月对(duì)日本(běn)市场表现出(chū)的强烈投资意愿。正是巴菲特进(jìn)一步增持了日本五大商(shāng)社(shè)仓位，令越(yuè)来越多的业内人士开始注意(yì)到这(zhè)一全(quán)球第三大经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背后的成(chéng)功秘诀，真(zhēn)的(de)仅仅只是获得了“股(gǔ)神”的青(qīng)睐吗？

　　答案显然没(méi)那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让(ràng)日股(gǔ)变(biàn)得吸引人。巴(bā)菲(fēi)特所看到的（机会）其实也正是其他人眼下正在看到的，人们对日股的前景正感到非(fēi)常兴奋！

　　至(zhì)于究竟有哪些因素在推动着日股(gǔ)上涨？“干(gàn)货(huò)”其实(shí)有很多……

　　狂热(rè)的外(wài)资(zī)买(mǎi)需

　　根据(jù)东京证券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示，外国投资者目(mù)前已经连续(xù)第六周(zhōu)成为了日本(běn)股票的净买家。在此期间，外(wài)国投(tóu)资者大举涌入(rù)了日(rì)股股票和期货市场，净(jìng)流入逾300亿美元(yuán)，是(shì)过去10年最大规模的资金流入之一。

　　根据交易所的(de)数据，在截至5月12日的最近一周内，海外(wài)交易者又(yòu)净买入(rù)了价值7810亿日元（约合(hé)57亿美(měi)元）的股票(piào)和期(qī)货。

　　杰富(fù)瑞(ruì)日本股票(piào)策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代(dài)初期(qī)以(yǐ)来，他就从未见过外(wài)国投资(zī)者对(duì)日本如(rú)此感兴趣。

　　在欧美银(yín)行系统不稳定和信(xìn)用紧缩风险的笼(lóng)罩下(xià)，越来越(yuè)多(duō)的海(hǎi)外(wài)投资者似乎看到了日本股市作(zuò)为避险地(dì)的“稳(wěn)定性”。日本股票给人的长(zhǎng)期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持续稳(wěn)定在1美元兑换130日(rì)元的日元(yuán)汇率、以及(jí)股神巴菲特对日(rì)本五(wǔ)大(dà)商社(shè)的增持，也(yě)令(lìng)不少(shǎo)海(hǎi)外投资(zī)者(zhě)对投资日本产(chǎn)生了(le)更多的兴趣。

　　高(gāo)盛日本(běn)公(gōng)司(sī)就表示(shì)，近(jìn)来已(yǐ)受(shòu)到了(le)越来越多平(píng)时不(bù)太关注日本市场的海外投资者的咨询。不少海外投(tóu)资者(zhě)在看(kàn)到日本股市(shì)的涨(zhǎng)幅超过(guò)美股后，开始调查其中(zhōng)的原因(yīn)，他们的(de)建仓买(mǎi)入又进(jìn)一步促使股市上(shàng)涨(zhǎng)，形成了目前(qián)的良性循(xún)环。

　　一个(gè)值得留意(yì)的现象是，在(zài)巴(bā)菲特上(shàng)月公(gōng)开表(biǎo)态力挺(tǐng)日股后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内(nèi)华尔街资本也已相(xiāng)继造(zào)访日本。这些海外(wài)资金有意(yì)复(fù)制巴菲(fēi)特(tè)的策(cè)略(lüè)，通过低成本日元融资押注高股息日元资(zī)产。

　　其实，巴菲特在日本(běn)五(wǔ)大商社上的(de)加大投(tóu)资，也存(cún)在(zài)着(zhe)在国(guó)际市场上(shàng)分散(sàn)投(tóu)资(zī)对象的想法。虽(suī)然巴菲特相(xiāng)信美国的增长潜力，但过度集中(zhōng)会产(chǎn)生风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市的回报(bào)率是(shì)在波(bō)动(dòng)性远(yuǎn)低(dī)于美(měi)国科(kē)技股的情(qíng)况下(xià)实(shí)现的。这意味着(zhe)日(rì)本股市对美国(guó)投资(zī)者来(lái)说应该颇有吸引力(lì)。对(duì)美(měi)国债务上限的(de)担忧可能也(yě)刺激了一些“末(mò)日准备者”涌(yǒng)入日(rì)本股市(shì)，以(yǐ)此作为避(bì)险(xiǎn)手段。

　　法国兴(xīng)业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示(shì)，“外资的回归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继(jì)续(xù)对(duì)日本股票维持超(chāo)配，并偏向银行、金融和价值股的(de)投资。”

　　深(shēn)层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年(nián)对(duì)日本(běn)产(chǎn)生(shēng)兴趣之前，他们此前在这(zhè)片(piàn)“失落地(dì)带”曾经(jīng)历过长达数十(shí)年虚假的曙光(guāng)和(hé)令人失望的(de)低回报。那么这一次(cì)，即便(biàn)有着避险和(hé)多元化(huà)分散(sàn)投资的需求，他们又为何铁了心一(yī)定要(yào)来(lái)日本市场？日本市场的吸(xī)引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便(biàn)不得不提日(rì)本市场眼下正经历的一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务(wù)提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示(shì)，日(rì)本股市本轮上涨的(de)主要原因还源于治理标(biāo)准的提高，以及(jí)企业部门推动向股东(dōng)返还现金。日(rì)本(běn)多年(nián)的公司治理(lǐ)改革已开始见效，这项改革最初由(yóu)已故前(qián)首相安倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日(rì)本企(qǐ)业的派息已大幅增加，在截(jié)至今(jīn)年3月的财(cái)年中，日本(běn)企业宣布的回(huí)购规模已飙升至9.7万(wàn)亿(yì)日元（合714亿(yì)美元）的历史最高(gāo)水平。

　　Rosenb俄罗斯是资本主义还是社会主义erg还发现，近50％的日本公司资(zī)产负债表上有净现金，而美国的这一比例只有20％多一点；东证指数成分股公司中约有54％的公司股价低于每股账面价值，而标(biāo)普500指数成分股中这(zhè)一比例仅(jǐn)为7％。单从市净率等(děng)估(gū)值指标来看，这(zhè)就为(wèi)日本(běn)股(gǔ)市提供(gōng)了(le)更坚实的底部和更高的上限。

　　今年3月底，东京证券交易(yì)所为了改(gǎi)变股价跌破(pò)每股净资产——市净率低于1倍的(de)情况(kuàng)，还请(qǐng)求上市企业(yè)在意识到资本(běn)成本的前提(tí)下(xià)推进经营并(bìng)公布(bù)改善方案等。

　　与(yǔ)此相呼应的行动已开始扩(kuò)大(dà)。4月下旬，JVC建伍(wǔ)株式(shì)会社推出了力(lì)争(zhēng)“早(zǎo)日实现市净(jìng)率(lǜ)超过1倍”的中期经(jīng)营计划和股票(piào)回购，股(gǔ)价(jià)随后大(dà)涨近(jìn)4成。清水建设(shè)株式会社4月下旬(xún)也宣布了上限(xiàn)200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持股的方针(zhēn)，该公司(sī)股(gǔ)价随后上(shàng)涨了10％。

　　包括软银、丰田汽(qì)车、三菱商事在内的日(rì)本龙头企业(yè)在近(jìn)期公布(bù)财(cái)报(bào)时(shí)，也均(jūn)宣布了新的股票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到今年(nián)5月底，各日本上市公司的(de)回购规模(mó)将进一步(bù)创下(xià)新纪录(lù)。

　　高(gāo)盛首席(xí)日本(běn)股票(piào)策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所(suǒ)）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们(men)开始看到这(zhè)方(fāng)面(miàn)的有利证据。在交易所这些(xiē)变化的(de)推动下，许(xǔ)多(duō)公司(sī)正在回购股(gǔ)份，厘(lí)清经常(cháng)令人困(kùn)惑的交叉持股(gǔ)，并在定期公开会(huì)议之前与股东(dōng)进(jìn)行(xíng)更密切的(de)接(jiē)触。”

　　对(duì)冲基俄罗斯是资本主义还是社会主义金集团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也表示(shì)，东京证(zhèng)交所的鼓(gǔ)励(lì)意味着“过(guò)去(qù)两年在(zài)这(zhè)方面发生(shēng)的事情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市充(chōng)满活(huó)力表现(xiàn)的最大单一原因(yīn)。他们对(duì)提(tí)高股本回报率有着坚定的(de)态度，希望(wàng)市值上升(shēng)。

　　宽货(huò)币、稳经济(jì)

　　最后，日本央行(xíng)目前依(yī)然宽松的货币政策(cè)和(hé)日本相(xiāng)对稳(wěn)健的经济基本面，显然也对日股的表现构成了提(tí)振(zhèn)。

　　尽(jǐn)管新(xīn)行(xíng)长植田和男上月(yuè)已走马上任，但(dàn)日(rì)本央行暂(zàn)时仍未改变其大规模的(de)货币(bì)宽松路线。即便日(rì)本通货膨胀率超过了央行2％的(de)目标，但植田和男依然(rán)强调，“还不能放心地说(shuō)通胀（达到了央(yāng)行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行(xíng)今年(nián)上半(bàn)年还在持续(xù)加息，并(bìng)已被迫(pò)在物价(jià)与(yǔ)经济稳(wěn)定之(zhī)间(jiān)作出艰难抉择。继(jì)续宽(kuān)松的日本(běn)央行(xíng)眼下依然(rán)处于能让海外投资者(zhě)放心购买的(de)状态。

　　日本宏观(guān)经济的(de)表(biǎo)现目前(qián)也相对(duì)更(gèng)为稳健。日本内阁府17日公布的(de)数据显示，今年前(qián)三个(gè)月日(rì)本国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季度以来新高。

　　日(rì)本国(guó)家旅游局(jú)表示(shì)，受益于(yú)中国放宽旅行限制，4月商(shāng)务和休闲(xián)外国游客人数从此前(qián)的(de)182万攀升(shēng)至195万。高盛策略(lüè)师在(zài)报告中指出(chū)，考虑到入境旅(lǚ)游(yóu)业复苏、强劲资本支出计(jì)划和(hé)日(rì)本央(yāng)行(xíng)持续宽(kuān)松等积极因素，日本这个世界第(dì)三大(dà)经济体的前景十分强劲(jìn)。

　　值得一提的是，从经(jīng)济(jì)合(hé)作与发展组(zǔ)织的经(jīng)济前景指数来看(kàn)，日(rì)本目前是(shì)七国集团中唯一一个超过临界线100的。

　　日(rì)本第三大在(zài)线经纪商Monex的首席(xí)策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业的业(yè)绩似乎相当不错(cuò)，重要的(de)汽(qì)车行业预计利润将增长。以内(nèi)需(xū)为导向的(de)企业正(zhèng)受益于入境游增长的前景，而(ér)大型(xíng)银行也获(huò)得了丰厚的收(shōu)益(yì)。预计日本股市到今年年底将(jiāng)进(jìn)一步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也认为，日本股市今年的涨势或将(jiāng)延续(xù)下去，因盈利增长、股票回购和估值(zhí)仍处于低位吸引了买家，巴菲特的认(rèn)可、公司治理的(de)改(gǎi)善均提振了(le)市场，而企(qǐ)业财(cái)报的不俗表现或(huò)有望成为最新的上(shàng)行催(cuī)化剂。

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