核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(ch庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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