5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(x手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ìn)息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言(y手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图án)，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力。

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