金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当(dāng)前(qián)地方债的(de)规模和地(dì)方政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何(hé)如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币李迅(xùn)雷发(fā)文(wén)称(chēng)，地方债包括(kuò)地(dì)方一般债、专(zhuān)项债(zhài)和包括城投债(zhài)在内的各(gè)种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其规模究(jiū)竟有多(duō)大(dà)，尚(shàng)有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构(gòu)投(tóu)资者是地方债的主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的还是(shì)城(chéng)投(tóu)债务、非(fēi)标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近期贵(guì)州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中心(xīn)提出，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看(kàn)来，在(zài)土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算高的前提(tí)下，我(wǒ)国(guó)地方(fāng)政府的(de)杠杆(gān)率水平确实够高(gāo)了(le)。需要调整中央和地方之间债务余额(é)的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域性金(jīn)融风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部(bù)门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，在政策上大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司(sī)的(de)借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性(xìng)银行或(huò)商业银行的(de)低息(xī)资金来(lái)降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持地方(fāng)政府通过出让国有资(zī)产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告(gào)无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来(lái)源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方(fāng)债务(wù)的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截(jié)至2022年(nián)末全国城投(tóu)有息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地(dì)方债务主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城投债(zhài)是指城(chéng)投企业公开发(fā)行的公司债券和中(zhōng)期票据(jù)。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地方政府(fǔ)投(tóu)融资机(jī)构转(zhuǎn)变为市场化运营(yíng)主体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实际上(shàng)市场仍然把城(chéng)投债看作由地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因(yīn)此城投公司通常都是(shì)地方政(zhèng)府下(xià)设的(de)投融资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为(wèi)与政府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向银行借款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后一种债权(quán)融(róng)资的规模也不小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到(dào)2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城投平(píng)台(tái)发债余额的增长(zhǎng)

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成(chéng)为地(dì)方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额(é)大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今(jīn)并无违约(yuē)案例，说明城投债(zhài)仍(réng)属于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府背(bèi)书的高(gāo)等(děng)级信用债。但是，城投(tóu)平(píng)台的非标违约情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务(wù)增(zēng)长和(hé)财政(zhèng)收入增(zēng)速下(xià)降(jiàng)甚至负(fù)增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱(ruò)的东北(běi)、中西(xī)部省份，城(chéng)投(tóu)债的收益(yì)率普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地(dì)出让金对(duì)政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违约(yuē)之后，对河南省乃至(zhì)全(quán)国的信用债(zhài)市场都(dōu)造成负面冲击(jī)，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以(yǐ)来(lái)融资成(chéng)本有所下降，但整(zhěng)体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，投(tóu)资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约不(bù)仅(jǐn)不能解决(jué)债务问题，反而(ér)会恶化(huà)区域信用环境，导致(zhì)地方国企融资(zī)难、融(róng)资贵。从未来区域经(jīng)济发展的角(jiǎo)度看，政府部门(mén)仍需要持(chí)续举债来实现(xiàn)经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用(yòng)，不能(néng)轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权(quán)人的持有信心，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备低(dī)成本的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味着对地方债不兜(dōu)底(dǐ)，但建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即(jí)在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低(dī)息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可(kě)否通过出让国(guó)有资产来偿债方(fāng)面，也(yě)希望中央给予政策上的支(zhī)持(chí)。因为今年(nián)3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政协十三届全国(guó)委员会第五(wǔ)次会(huì)议第00503号提案的答复中表(biǎo)示，将适时出台制度规定及(jí)操作细则，探(tàn)索国有权益(yì)份额规(guī)范化退出(chū)的有效(xiào)方式和途(tú)径，充(chōng)分发挥有限合伙企业(yè)的优势，助力国(guó)有企(qǐ)业(yè)创新发展。

　　通过(guò)出让(ràng)国有企业股权获得收入偿还债务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前(q一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币ián)中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币