四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zh雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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