四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服(fú)务业修(x广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良iū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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