金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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