昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(g自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好uǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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