近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子20area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数22年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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