财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jī魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(ji魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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