昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发75寸电视长宽是多少(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(75寸电视长宽是多少jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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