5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头(tóu)部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月中1米等于多少mm 1米等于多少厘米下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方面(miàn)需(xū)求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光1米等于多少mm 1米等于多少厘米远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。他进(jìn)一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆(bào)发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十(shí)大对于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能(néng)在(zài)年(nián)内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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