大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(r秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ì)会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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