自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(y江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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